لماذا كل هذا الهلع في الأسواق من تراجع سوق البرمجيات؟

Print 🖨

كانت أبرز الأحداث في أسواق الأسهم خلال الخمسة عشر أو العشرين عاماً الماضية هي «هيمنة البرمجيات على العالم»، حيث يستخدم مصطلح «البرمجيات» بمعناه الواسع ليشمل ليس فقط شركات البرمجيات التقليدية مثل مايكروسوفت، بل أيضاً شركات خدمات الإنترنت مثل جوجل، وميتا، وأمازون ويب سيرفيسز، بالإضافة إلى شركات الأجهزة التي تعتمد بشكل كبير على البرمجيات مثل أبل وإنفيديا.

من جانبي، أعتقد أن أبرز حدث في السوق خلال الخمسة عشر أو العشرين عاماً القادمة سيكون «التهام البرمجيات لنفسها»، حيث ستحل آلات الذكاء الاصطناعي ذاتية التشغيل محل شركات البرمجيات التقليدية، بل وستحل محل المكونات المعرفية المتنوعة بمختلف الصناعات، ولا يعد هذا تنبؤاً، فأنا لا أملك المعرفة الكافية في مجال الذكاء الاصطناعي لأتنبأ بالمستقبل، لكن ما قرأته ولاحظته يدفعني للاعتقاد بأن التراجع الأخير في قطاع البرمجيات قد يكون مقدمة لظاهرة كبيرة، وعند النظر إلى المؤشر الفرعي للبرمجيات والخدمات بمؤشر ستاندرد آند بورز 500، فإن الأداء يظهر انخفاضاً كبيراً بنسبة

27 % منذ أواخر تشرين الأول وبالطبع لا يعكس هذا المؤشر الفرعي كل ما يجري – فقد ساد الذعر من الذكاء الاصطناعي حتى بين شركات النقل بالشاحنات أمس، لكنه يُعد مؤشراً جيداً كبداية، لذلك، من الأسئلة المهمة التي يمكن طرحها: هل عمليات البيع الجارية مبالغ فيها؟ وهل تبقى فرصة للشراء في قطاع البرمجيات؟

وإذا استعرضنا علاوة تقييم قطاع البرمجيات والخدمات مقارنة بمؤشر ستاندرد آند بورز 500 ككل، بناءً على نسبة السعر إلى الأرباح لكل منهما، فسنجد أن البرمجيات تبلع بخصم للمرة الثانية فقط خلال 30 عاماً، وهذا تقييم نسبي، أما التقييم المطلق فليس جذاباً بنفس القدر، ويجري تداول القطاع حالياً بأكثر من 22 ضعف الأرباح المتوقعة، وكان أدنى من ذلك باستمرار طوال الفترة من 2008 إلى 2016، وبطبيعة الحال لا يمكن للتقييم النسبي أو المطلق وحده أن يخبرك ما إذا كان البيع مبالغاً فيه.

لذلك، عليك أن تعرف ما الدافع وراء هذا البيع، ومن المهم في الوقت نفسه أن ندرك أننا لا ننظر إلى موجة بيع واحدة، بل إلى موجتين: الموجة الأولى بدأت في 28 أكتوبر من العام الماضي، وهو اليوم الذي حدث فيه تغيير جذري في ريادة السوق، على حساب أسهم التكنولوجيا والنمو بشكل عام، أما الموجة الثانية، فقد بدأت في 28 كانون الثاني، عندما صدر تقرير أرباح مايكروسوفت، والذي لأسباب غير واضحة تماماً خيب آمال المستثمرين بشدة، ربما كان تقرير أرباح مايكروسوفت مجرد حافز لتغيير كان قادماً لا محالة، لكنها تظل ذات أهمية خاصة، إذ إنها تمثل نصف المؤشر الفرعي للبرمجيات، وانخفاضها بنسبة 26 % منذ أكتوبر يمثل نصف انخفاض المؤشر الفرعي، ويمكننا استنتاج أن موجتي البيع منفصلتان نظراً لاختلاف أداء أسهم شركات البرمجيات اختلافاً كبيراً خلال الفترتين.

وكانت بعض الأسهم حققت أداءً جيداً من أواخر أكتوبر إلى أواخر يناير، قبل أن تتراجع بشدة خلال الشهر الجاري، ومن بينها شركة إيبام، التي تقدم خدمات هندسة البرمجيات وتصميم المنتجات، وشركة كوجنيزانت، وهي شركة استشارات وتعهيد في مجال تكنولوجيا المعلومات، في المقابل، تراجعت أسهم أخرى بشدة في الفترة الأولى، ثم تعافت نسبياً في الثانية، من بينها أوراكل، وهي تكتل برمجيات أعمال وتطمح لأن تصبح شركة رائدة في مجال الحوسبة السحابية.

في المقابل، تأثرت أسهم شركات إنتويت وتايلر وجارتنر وأبلوفين بشكل متذبذب، وهذه المجموعة الأخيرة من الأسهم الخاسرة مرتين شهدت ارتفاعات حادة بين منتصف 2022 وأوائل 2025، وكانت بالفعل في حالة انخفاض عندما ضربت موجة التراجع قطاع البرمجيات، وربما يعود جزء من عمليات البيع المكثفة إلى تفاؤل مفرط من جانب العديد من أعضاء المجموعة.

وقدم فريق «سكوت كرونرت» الاستراتيجي في سيتي غروب ملاحظة مفيدة في هذا الشأن، فقد اتسعت هوامش أرباح البرمجيات بشكل كبير مؤخراً، وانعكس استمرار هذه الهوامش على المدى الطويل في أسعار الأسهم.

لم يكن من المتوقع أن يستمر هذا الوضع، ومثل هذه التعليقات تقدم سياقاً عاماً بدلاً من معالجة السؤال الرئيسي الصعب بشكل مباشر وهو: هل تستطيع آلات الذكاء الاصطناعي أن تجعل شركات البرمجيات التقليدية عتيقة، أو على الأقل أن تقدم لها شكلاً جديداً من المنافسة الشديدة؟

روبرت أرمسترونغ

المصدر: فايننشال تايمز